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安全配资网同比暴涨62.4%

2025年的A股市场中，券商板块的表现确实令人费解。一方面，市场整体走势强劲，上证指数累计涨幅超过15%，而券商板块却仅上涨2.11%，远落后于大盘；另一方面，券商行业业绩却异常亮眼，前三季度营收同比增长42.57%，归母净利润更是暴涨62.48%。这种"业绩与估值错配"的矛盾现象，恰恰揭示了券商板块当前所处的战略性位置——市场底部往往不是在大家最恐慌的时候，而是在大家觉得"都跌成这样了，还能跌多少"的时候。

更为有趣的是我们观察到一个特殊现象：几乎股东数量大幅度减少的券商个股，今年的涨幅都还不错。以东方财富为例，截至2025年9月底，股东户数减少8.84%，而同期净利润同比增长50.57%；华泰证券股东户数减少6.96%，扣非净利润同比增长100.04% 。这似乎印证了"主力吸筹洗盘"的市场逻辑——当散户大量退出时，机构投资者的集中持股往往为股价上涨奠定基础。

市場中有一種觀點，認為中金合併案會帶動券商板塊走強。然而遺憾的是中金合并案并没有带动券商板块实质性走强，这恰恰说明券商行情还没有具备全面启动的条件，主力吸筹洗盘的目的还没有达到。从这个角度看，当前券商板块正处于"黎明前的黑暗"。如投资者若看好这一板块，需要具备足够的耐受力和信心，才能在这场与主力的博弈中胜出。

眾所周知，券商板块当前的估值水平处于近十年的历史低位。截至2025年11月，中证全指证券公司指数的市净率（PB）仅1.45倍，处于近十年35%分位；而市盈率（PE-TTM）约17.55倍，直接跌到了近十年16.63%的历史低位，12家券商甚至跌破净值（PB 12 。与此同时，券商行业前三季度整体业绩却异常亮眼，42家上市券商合计实现营业收入4195.60亿元，同比增长42.6%；归母净利润1690.49亿元，同比暴涨62.4% 。

这种"估值洼地"与"业绩高地"并存的现象，反映了市场对券商板块的复杂预期。一方面投资者认可券商行业的基本面改善，尤其是经纪业务、投行业务和资管业务的结构性回暖；另一方面，市场对券商长期竞争格局和政策落地效果仍存疑虑，叠加成交额在9月后回落（由8月高峰时期的3.18万亿降至1.7万亿左右），降低了市场对券商板块未来业绩增长的预期。业绩与估值的严重背离，正是"黄金坑"的核心特征。在这种情况下，投资者需要冷靜思考：是继续等待估值修复，还是选择离场？答案显然取决于对券商行业长期发展前景的判断。

券商三季報顯示：券商板块個股股东数有量大幅减少的现象，這背后蕴含着深刻的市场逻辑。首先股东户数减少通常意味着散户在大量退出，而机构投资者（如ETF、北向资金）集中持股，形成筹码集中效应。例如，中金公司截至2025年9月底的股东户数为11.89万，较上期减少4.10%，但香港中央结算有限公司（北向资金）却增持5142.50万股；国泰海通股东户数减少4.60%，但营收和净利润分别同比增长58.24%和131.80% 。廣發證券三季也顯示股東數減少了12.83%，股東減少了21182戶。

股东户数减少与机构持仓比例提升的定量关系，是判断主力吸筹行为的关键指标。数据显示，东方财富、华泰证券等股东减少且涨幅较好的券商股，其机构持仓比例往往保持稳定或上升，表明主力资金仍在持续布局。相比之下，中信证券虽然业绩同样向好，但股东户数增加，且机构持仓比例下降（香港中央结算减持），导致股价未能明显上涨。

面对券商板块当前的估值低位和业绩高位，投资者应采取什么样的策略呢？纪律性追涨策略和定投+目标止盈策略是两种可行的方案。前者要求严格的纪律性，通过多次果断止损控制风险；后者则更适合没有精力盯盘的普通投资者，通过分散投资降低波动影响。从具体标的看，投资者应关注三类券商：一是冲击国际一流投行的龙头券商（如中信证券、中金公司）；二是具备跻身头部梯队潜力的中大型证券公司（如华泰证券、国泰海通，廣發證券）；三是受益于泛财富管理业务加速回暖、投行资本化弹性增强的券商。以中信证券为例，其2025年前三季度实现归母净利润231.59亿元，同比增长37.86%，年化ROE为10.9%，较2024年提升2.8个百分点，若通过业务优化和融资成本控制，ROE有望进一步提升。

券商板块当前的估值低位与业绩高位并存，为投资者提供了难得的布局机会。中金合并案未带动板块走强，恰恰说明主力吸筹洗盘的目的尚未达到，券商行情目前尚未具备启动的条件。已經持有券商的投資者，此时投资者若仍看好券商板块，就需要与主力拼耐受力和信心。在金融强国建设的大背景下，券商作为资本市场的重要"服务商"和"看门人"，必将迎来广阔的发展空间。投资者如果看好券商，就应把握这一历史性机遇，並在券商板块的底部区域布局，等待估值修复的春天到来。

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